Por qué Europa debería buscar una integración más estrecha en un mundo cada vez más fragmentado

La idea de un movimiento fluido de capitales a través de las diversas economías y mercados de Europa —una unión de mercados de capitales, en resumen— ha sido un objetivo largamente deseado en toda la Unión Europea. Pero sigue siendo difícil de alcanzar.

Los defensores de esa idea la han presentado como un paso clave hacia una mayor integración europea y un crecimiento a escala continental, al abrir los mercados de capitales de todo el bloque a la inversión. Para los que se oponen, sin embargo, una unión de mercados de capitales representa una posible violación de la soberanía, una amenaza para la competitividad nacional y la capacidad de atracción, e incluso un riesgo para la estabilidad financiera europea ante posibles crisis económicas.

Ahora, más de 10 años después de que se lanzara la idea por primera vez, la unión de mercados de capitales vuelve a estar firmemente en la agenda de los líderes europeos. Y esta vez el debate está impulsado tanto por la necesidad como por la oportunidad.

Esto se debe a que Europa se encuentra en una realidad muy diferente a la de hace una década, cuando el entonces presidente de la Comisión Europea, Jean-Claude Juncker, anunció planes para un mercado europeo abierto a la inversión.

La nueva realidad refleja los acontecimientos que se están desarrollando, mientras los líderes europeos buscan formas de aumentar el gasto militar en respuesta a la presión de Estados Unidos, como quedó de manifiesto en la Reunión Anual del Foro Económico Mundial celebrada en Davos el mes pasado.

Los temas clave de debate en la Reunión Anual incluyeron los impactos inevitables de las nuevas tecnologías, como la inteligencia artificial, y las expectativas para la nueva administración estadounidense. Desafortunadamente para los muchos líderes europeos presentes, otro tema distintivo fue el pesimismo sobre el futuro de la economía europea. Ya sea debido al estancamiento del crecimiento, la inflación persistente, el declive de la manufactura o los bajos niveles de productividad, la falta de optimismo sobre el futuro de la UE fue palpable.

Quizás la principal preocupación sobre la economía europea sea su aparente incapacidad para retener a las nuevas empresas tecnológicas cuyos productos podrían impulsar el futuro de la economía global.

En un reciente artículo de opinión, la presidenta de la Comisión Europea, Ursula von der Leyen, y la presidenta del Banco Central Europeo, Christine Lagarde, lanzaron una dura advertencia. "Nuestra competitividad está en peligro", escribieron. "Mientras se desarrolla una revolución global en inteligencia artificial, la UE podría quedarse al margen".

Lagarde y Von der Leyen se refirieron a lo que se ha convertido en una dinámica demasiado familiar. Un emprendedor europeo crea una empresa tecnológica que se expande rápidamente, aprovechando la gran cantidad de talento local. Pero cuando llega el momento de expandirse, e incluso de ofrecer acciones al público cotizando en bolsa, el emprendedor opta por hacerlo en Estados Unidos. La startup europea se convierte en una empresa estadounidense, con todos los beneficios económicos que eso conlleva para la economía de EE. UU.

Según un informe publicado el año pasado por el expresidente del Banco Central Europeo, Mario Draghi, casi un tercio de las startups europeas fundadas entre 2008 y 2021 y valoradas en más de 1000 millones de dólares se han trasladado al extranjero—la mayoría de ellas a Estados Unidos.

Integrar los mercados de capitales europeos de manera que se ayude a prevenir esta salida será "crucial", escribió Draghi.

Otro tema destacado en Davos fue la mayor fragmentación de la economía global, en medio de un debilitamiento de los lazos comerciales y fricciones geopolíticas.

Lagarde y otros argumentaron que Europa debe avanzar en la dirección opuesta. "Necesitamos una unión bancaria, necesitamos una unión de mercados de capitales. Necesitamos retener el talento, necesitamos retener los ahorros", dijo Lagarde durante una mesa redonda en Davos.

El sentimiento no fue único.

"La integración, tener mercados verdaderamente grandes, eliminar las diferentes regulaciones que van desde la seguridad hasta el sector de la salud, las leyes de insolvencia, las normas de ayuda estatal, todo esto debe estar integrado en Europa", dijo Nadia Calviño, presidenta del Banco Europeo de Inversiones, "para que los inversores, desde los fondos de pensiones hasta los inversores internacionales o incluso los inversores minoristas en Europa, estén invirtiendo realmente en toda la UE. Y eso da escala. El elemento clave para ello sería la unión de los mercados de capitales".

El problema en Europa no es que no haya suficiente dinero. Al contrario, las cuentas bancarias europeas están relativamente abarrotadas.

Cada año, los hogares europeos ahorran aproximadamente 1,3 billones de euros. Según las estimaciones de Eurostat, a finales de 2023, estos hogares tenían acumulados unos 37 billones de euros en ahorros. Se trata de un capital que, según los líderes europeos, podría invertirse en la economía paneuropea con la creación de una unión de mercados de capitales.

Según EY, solo el 17% de los activos de los hogares de la UE están invertidos en valores financieros como acciones o bonos—un marcado contraste con EE. UU., donde la cifra es del 43%.

El tema de la unión de mercados de capitales ha pasado de ser un debate a nivel de bloque a la política nacional de los países europeos. En Davos, el líder de la oposición alemana, Friedrich Merz, esbozó las perspectivas del papel de la unión en la recuperación de las economías alemana y europea.

"No hablemos sobre todos estos sistemas para ahorrar dinero del sector bancario", dijo Merz. "Hablemos sobre el mercado de capitales abierto y cómo atraer a las empresas europeas al mercado de capitales.

"Tenemos que proporcionar a las empresas en crecimiento una infraestructura de mercado de capitales", continuó. "Esta, en mi opinión, es una de las posiciones clave que tenemos que lograr lo más rápido posible, para dar a nuestras empresas la mejor plataforma para salir a bolsa no solo en Estados Unidos, sino también en Europa".

Todo, por tanto, parece indicar que se está generando impulso para una unión de mercados de capitales. Pero ya hemos pasado por esto antes.

Sin embargo, la diferencia ahora es el estado de Europa. Existe una conciencia cada vez mayor en los estados miembros de la Unión Europea de que algo debe cambiar para el mercado único más grande del mundo.

En Davos 2024, Lagarde dijo creer que aquel sería el año de la unión de mercados de capitales. Este año tuvo que repetirse.

Muchos en toda Europa, sobre todo los emprendedores emergentes de la región, esperan que no tenga que repetirse el año que viene.